发布日期：2024-04-16 03:21    点击次数：141

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受益于光伏行业的快速发展，江苏米格新材料股份有限公司（以下简称“米格新材”）2020-2022年（以下也称论说期）功绩快速增长，配置仅四年后便冲击A股市集，当今已插足问询阶段。

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钛媒体APP通过梳理招股书发现，米格新材功绩大增的背后，受应收账款、存货逐年增多的双重影响，并未造成真金白银，盘算性现款流净额不仅与净利润倡导不一致，且已集会两年为负值。黏胶基石墨软毡收入行为米格新材的拳头产物，其售价集会走低。

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应收账款超同期归母净利润，盘算性现款流两年为负

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招股书显现，米格新材是一家专科从事功能性碳基材料及成品研发、分娩和销售的高新工夫企业。米格新材主要通过向下搭客户销售黏胶基/PAN基石墨软毡、石墨硬质复合毡等高温热场隔热碳材料，以及液流电板电极毡、碳/碳复合材料等其他功能性碳基材料及成品来竣事收入和利润。

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2020-2022年，米格新材交易收入区分为13601.77万元、30301.29万元和 43864.69万元，年复合增长率为79.58%。米格新材称，论说期内产物主要诈骗于光伏晶硅制造领域，功绩增长主要成绩于光伏行业的快速发展。

收入增长的同期，利润界限也随之普及。2020-2022年，米格新材的归母净利润区分为3138.12万元、6488.28万元、10655.34万元；期间扣非后净利润区分为2375.56万元、7250.83万元、10077.78万元。

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名义上，米格新材的功绩说得往日。细究之下，“含金量”并不高。论说期内，米格新材的盘算行为产生的现款流量净额区分为315.43万元、-78.53万元、-10442.26万元。净利润捏续增长，但并未颐养成真金白银，盘算性现款流集会两年出现负值，弃世数额越来越大。

米格新材坦言，盘算行为产生的现款流量受业务界限扩大影响，净额低于净利润，2021年和2022年盘算行为产生的现款流量净额为负值，主要系盘算性应收形势和存货增多所致。

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据招股书清楚，论说期内，米格新材应收账款账面价值区分为6278.13万元、12907.87万元和24157.14万元，占当期流动金钱的比例区分为38.17%、42.31%和32.01%，各期应收账款均跳动同期的归母净利润倡导。

据了解，米格新材高温热场隔热碳材料产物主要诈骗于光伏晶硅制造热场系统。在市集需求昌盛配景下，为扩大市集份额，确保订单实时委派，公司提前采购原材料，进行分娩备货，以致存货界限也大幅高潮。论说期各期末，米格新材存货账面价值区分为749.06万元、4597.1万元和8686.15万元，占流动金钱比例区分为4.55%、15.07%和 11.51%。

米格新材坦言，若是改日公司盘算行为现款流量净额为负的情况不成获得灵验改善，或存在其他影响公司短期偿债才能及营运盘活才能的身分，且公司不成实时通过其他融资渠谈筹措资金，可能导致公司现存资金界限无法守旧公司盘算界限快速彭胀的情况，影响公司业务发展的界限和速率。

遗弃2022年末，米格新材的投资行为产生的现款流量净额为负值，而筹资行为产生的现款流量净额为正巧。碳基材料行业属于成本密集型行业，关于正处于彭胀期的米格新材而言，改日发展测验着其资金实力。这次IPO，米格新材拟召募50176.98万元，其中1亿元用于补充流动资金。

客户与供应商汇集度“双高”

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凭证中国光伏行业协会和赛迪智库长入发布的《2021-2022年中国光伏产业年度论说》显现，隆基绿能（601012.SH）、TCL中环（002129.SZ）、协鑫集团、晶科动力（688223.SH）、晶澳科技（002459.SZ）、京运通（601908.SH）、阿特斯、环太、阳光动力、高景为2021年度大家硅片产量排行前十的企业，2020年和2021年，大家前十硅片分娩企业的产量占硅片总产量的比例均跳动90%，汇集度较高。

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由于卑鄙光伏晶硅制造行业汇集度较高，米格新材的客户呈现汇集度高的情形。招股书显现，论说期各期，米格新材五大客户（归并适度下合并策动）的收入区分为10108.47万元、15490.63万元、21583.27万元，占各期的比例区分为74.32%、51.12%和49.2%。

米格新材称，2021年大家硅片产量排行前十的企业中有七家均使用公司产物。2020年，公司产能较小，订单相连才能受限，客户汇集度较高。但跟着公司产能的冉冉普及，订单相连才能增强，公司客户汇集度呈着落趋势。

钛媒体APP夺目到，米格新材论说期内的大客户收入变动如故相配彰着的。2020、2021年京运通一直是第一大客户，2022年这一位置被河南鑫摩保温材料有限公司（以下简称“河南鑫摩”）取代，当期米格新材向其销售金额达7025.04万元，占比16.02%。

河南鑫摩是大客户中的新形貌，该公司配置于2019年8月，主要从事碳材料有关业务，下搭客户为晶硅分娩企业。配置次年，即2020年就与米格新材衔尾。2021年，河南鑫摩就成为第四大客户。

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本文为《枪械与弹药（Guns＆Ammo）》杂志发表的介绍文章，作者Tom Beckstrand，本人翻译并编辑给大家分享。

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安徽昱搏新材料科技有限公司（以下简称“安徽昱搏”）亦然配置不久，与米格新材“闪电”衔尾。

安徽昱搏配置于2018年3月，公司主要从事碳纤维材料的销售业务，下搭客户包括晶硅分娩企业以及碳化硅等新材料分娩企业，2019年该公司运转与米格新材衔尾，米格新材主要向其销售黏胶基石墨软毡、石墨硬质复合毡。2021年，安徽昱搏踏进米格新材前五大客户，当年系米格新材第五大客户，米格新材向其销售金额2336.21万元，占比7.71%；2022年，安徽昱搏如故米格新材第五大客户，当年米格新材向其销售金额3160.76万元，占比7.21%。

除了客户汇集度高以外，米格新材也存在对供应商的依赖。论说期各期，公司上前五大原材料及委外加工供应商采购金额占原材料及委外加工采购总和的比例区分为84.99%、81.91%和60.42%。

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主打产物售价连降

高温热场隔热碳材料是米格新材的中枢收入，2020、2021年主交易务一齐开始于该产物，2022年有所着落，但占比仍高达99.13%。

据了解，高温热场隔热碳材料产物包括黏胶基石墨软毡、PAN基石墨软毡和石墨硬质复合毡，其中黏胶基石墨软毡为拳头产物。论说期内，黏胶基石墨软毡竣事销售收入区分为7392.9万元、22255.05万元、31543.45万元，占比区分为54.53%、73.64%、72.05%；PAN基石墨软毡销售收入区分为5330.39万元、5964.18 万元和8307.46万元。

钛媒体APP夺目到，米格新材收入的增长主要成绩于高温热场隔热碳材料产物销量的增多。其中，黏胶基石墨软毡的销量区分为169.01吨、531.53吨和997.55吨，PAN基石墨软毡的销量区分为294.85吨、329.83吨和511.94吨，石墨软毡产物 2021年和2022年共计销量同比增幅区分为85.69%和75.24%。

不外，黏胶基石墨软毡频年来的销售价钱却在逐年走低。论说期内，该产物的平均价钱为43.74万元/吨、41.87万元/吨、31.62万元/吨；PAN基石墨软毡的销售单价区分为18.08万元/吨、18.08万元/吨和16.23万元/吨，全体呈着落趋势。

关于该情况，米格新材示意，行业产能彭胀，市集供给增多，导致行业竞争加重，一方面带来了高温热场隔热碳材料市集价钱全体的着落趋势，公司利润空间被压缩；另一方面，导致下搭客户对公司产物质能、质料等方面提议了更高的条目。

不外，论说期内，黏胶基石墨软毡的毛利率区分为50.94%、51.84%和 53.12%，在售价着落的趋势下为何毛利率水平走高？对此，钛媒体APP发函至米格新材，但遗弃发稿未收到有关回应。（本文首发于钛媒体APP，作家|刘凤茹）